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赌钱网天地科技:主体与相关债项2018年度跟踪评

日期:2020-06-11 18:26

  为便于报告使用人正确理解和使用大公国际资信评估有限公司(以下简称“大公”)出具的本信用评级报告(以下简称“本报告”),兹声明如下:

  一、大公及分析师、评审人员与发债主体之间,除因本次评级事项构成的委托关系外,不存在其他影响评级客观、独立、公正的关联关系。

  二、大公及评级分析师履行了实地调查和诚信义务,有充分理由保证所出具本报告遵循了客观、真实、公正的原则。

  三、本报告的评级结论是大公依据合理的技术规范和评级程序做出的独立判断,评级意见未因发债主体和其他任何组织机构或个人的不当影响而发生改变。本评级报告所依据的评级方法在大公官网()公开披露。

  四、本报告引用的受评对象资料主要由发债主体提供,大公对该部分资料的真实性、准确性、完整性和及时性不作任何明示、暗示的陈述或担保。

  五、本报告的分析及结论只能用于相关决策参考,不构成任何买入、持有或卖出等投资建议。

  六、本报告债项信用等级在本报告出具之日至存续债券到期兑付日有效,主体信用等级自本报告出具日起一年内有效,在有效期限内,大公拥有跟踪评级、变更等级和公告等级变化的权利。

  七、本报告版权属于大公所有,未经授权,任何机构和个人不得复制、转载、出售和发布;如引用、刊发,须注明出处,且不得歪曲和篡改。

  八、本报告预测数据以发债主体提供的经营数据及财务数据为测算基础,不作为大公对发债主体未来业绩的预测。大公将随时补充、更正和修订有关信息,但不保证及时发布。对于本报告所提供信息所导致的任何直接的或者间接的投资盈亏后果不承担任何责任。

  根据大公承做的天地科技存续债券信用评级的跟踪评级安排,大公对公司的经营和财务状况以及履行债务情况进行了信息收集和分析,并结合公司外部经营环境变化等因素,得出跟踪评级结论。

  天地科技成立于2000年3月24日,初始注册资本为人民币5,000万元。公司于2002年4月23日公开发行人民币普通股2,500万股,发行后公司股本为7,500万股。后经过多次转增股本和定向增发,截至2018年3月末,中国煤炭科工持股69.27%,为公司控股股东,1

  公司是中国煤炭科工下属唯一资本运作平台,国务院国资委是公司的实际控制人。

  公司未来业务发展方向首先是推动业务转型升级,由以产品制造2017年12月,根据国务院国资委《关于无偿划转中国煤炭科工集团有限公司所持天地科技股份有限公司1部分股份的通知》(国资产权[2017]1285号),决定将中国煤炭科工集团所持公司361,712,669股、206,515,586股股份分别无偿划转给北京诚通金控投资有限公司和国新投资有限公司。划转完成后,中国煤炭科工集团所持本公司股份将由 69.27%减少至55.54%,仍为公司控股股东。截至本报告出具日,相关股份的过户手续尚未完成。

  为核心向为客户提供一体化解决方案转变;其次,加快研发快速掘进与锚运装备、采煤与运输装备以及相应的控制与智能化装备,提升公司专业化和个性化服务的能力;再次,提高公司产品和服务的品质,建立高于行标、国标和企业现行标准的产品质量标准,以技术领先、产品卓越为目标,以可靠性为突破点,嵌入数字化,实现产品智能化。

  自2002年以来,公司主营业务为煤机装备制造及其服务。2006年,逐渐拓展煤炭业务板块及示范工程板块;后通过实施两次资产重组,公司主营业务形成包括煤机制造和安全装备板块、技术与工程总承包板块、煤炭开采、节能环保与新能源和物流贸易板块等完整的产业链。预计未来1~2年,公司主营业务将保持稳定发展。

  截至2017年末,公司纳入合并报表范围的子公司包括宁夏天地奔牛实业集团有限公司(以下简称“天地奔牛”)、中煤科工集团西安研究院有限公司(以下简称“西安研究院”)、中煤科工集团重庆研究院有限公司(以下简称“重庆研究院”)、中煤科工集团北京华宇工程有限公司(以下简称“北京华宇”)、中煤科工集团上海有限公司(以下简称“上海煤科”)以及煤炭科学技术研究院有限公司(以下简称“煤科院公司”)等25家全资及控股子公司。

  公司建立了规范的法人治理结构,按照《公司法》、《证券法》、《上市公司治理准则》、《公司章程》及中国证券监督管理委员会和上海证券交易所的有关规章的规定运作,设立了股东大会、董事会、监事会、管理层等组织结构,制定了科学、规范的决策机制,为其规范稳定运营提供了保障。

  根据公司提供的中国人民银行企业基本信用信息报告,截至2018年5月23日,公司本部无不良或关注类信贷记录。截至本报告出具日,公司在公开债券市场发行一期“16天地01”,利息已正常支付,尚未到还本日。2017年以来,公司无违规或被监管处罚的情形。

  本次跟踪债券为“16天地01”,发行额度为10亿元,发行期限为2016年08月23至2021年08月23日,募集资金用途为补充流动资金,偿还金融机构借款及银行承兑汇票,根据公司提供的资料,已按照公告披露使用。

  2018年起,国家发布调整四类煤炭采掘装备享受税收优惠政策;煤炭行业景气度回升,煤机行业面临良好的外部环境。

  中国结构性改革不断推进,充足的政策空间有利于消费和产业结构升级,为公司业务发展提供良好的政策环境;随着煤炭行业景气度的回升,煤机行业面临良好的偿债环境。

  中国结构性改革基本思路已经明确:对内坚决淘汰过剩产能为制造业升级和技术产业发展腾出空间,对外以“一带一路”战略为依托,加快全球产业链布局,拓宽经济发展空间。2017年以来,在强调稳增长、保就业的同时,中国政府围绕“三去一降一补”在过剩产能、农业、财政、金融、国有企业混业改革等重点领域进一步提出具体要求和措施、加快改革进度,并与众多国家和国际组织就“一带一路”建设达成合作协议,在政策对接、经济走廊建设、项目合作、资金支持等方面提出多项举措,表明其改革的决心和毅力。政府政策调整空间依然充足,稳中求进的审慎态度、极强的政策执行能力将为中国经济转型和稳定政府偿债能力提供可靠保障。总体来看,政府政策空间依然充足,其极强的政策执行力和统筹能力将为中国推进结构性改革、实现经济换代升级提供有力政治保障和现实依据,从而为企业发展营造良好的宏观政策环境。

  2017年是煤炭行业供给侧改革继续深入推进的一年,去产能效果显著,加之下游主要需求端回暖,此前积累的行业高库存逐渐去化,煤炭供需逐步趋向紧平衡,随着煤炭行业景气度的回升,煤机行业面临良好的偿债环境。

  2017年2月22日,财政部等六部门印发了《关于调整重大技术装备进口税收政策有关目录的通知》(以下简称“《通知》”)。《通知》明确,自2018年1月1日起,煤炭采掘装备包括电牵引采煤机、刮板输送机和刮板转载机、煤矿用履带式全液压坑道钻机以及矿山特种钻机车(用于煤层气、页岩气开采对接井及矿山应急救援)4种设备可享受免税政策。另外《进口不予免税的重大技术装备和产品目录(2017年修订)》所列的多种采掘装备,如液压支架、采煤机、提升机等自用设备以及按照合同随上述设备进口的技术及配套件、备件,一律照章征收进口税。

  公司财富创造能力有所增强。2017年以来,煤炭市场景气度回升,煤机需求有所增长为公司提升煤机业务板块收入提供重要支撑;公司是煤炭装备制造龙头企业,且产业一体化优势明显,拥有较强行业竞争力;2017年公司煤机制造等主营业务板块效益同比大幅上升,整体毛利润同比增长16.50%。

  (一)市场需求1.煤机装备煤炭机械行业未来将呈现产品升级化、智能化和综合配套化发展趋势;煤炭新增产能、旧煤机替换以及先进产能置换带动煤炭机械设备需求增长;我国煤机行业集中度相对较高,随着煤机需求的增加,天地科技等国内龙头企业煤机产品产销量有望进一步增长。我国煤炭机械行业虽起步较晚,但相较于发达国家发展较为迅速。从装备水平看,国产煤矿装备在可靠性、智能化和信息化等方面虽落后于国际先进水平,但在装备研发、设计、制造及调试等环节都已获得显著突破,正在逐渐缩短与先进国家的差距。近年来,煤矿综合开采工程建设、综合开采设备管理等煤炭综合服务产业迎来了发展的机会。此外,随着资源的开发,开采深度逐渐增加,由陆地向海洋延伸,资源开采条件日益恶化,安全开采的形势日趋严重,煤炭机械自动化、智能化逐渐成为趋势。煤机需求增长主要受三方面因素影响:煤炭新增产能、旧煤机替换以及先进产能置换带来的煤炭机械设备需求增长。2017年下半年以来,随着煤炭市场景气度的回升,煤炭产量有所增加,2017年原煤产量为34.45亿吨,同比增长3.20%,煤炭产量增加将带来煤机新增需求。煤机设备生命周期约为5年,按照上一周期投资高峰2011~2013年计算,未来2~3年将是更新需求旺盛阶段。同时,随着煤炭机械自动化、智能化发展,先进产能置换对煤机需求提升,带动煤机需求的增长。。我国煤炭机械行业企业数量众多,但普遍对自主研发能力和资金规模要求较低,主要面向进入壁垒相对较低的低端市场,不具备成套化能力。定位高端,拥有资金及技术优势的大型企业相对较少。在采煤机方面,西安煤机、创力集团、天地科技、太原煤机占据市场80%的份额,掘进机主要竞争者包括三一重工、创力集团、山西煤机、徐州重工、天地科技上海等。天地科技是国内最大的煤机企业之一,煤机产品线较为齐全,公司煤机产品采掘效率高,维护成本低,随着煤机需求的增加,公司煤机产销量有望进一步增长。2.工程技术专业化煤炭生产运营委托管理与服务具有技术壁垒、管理壁垒、人才壁垒和经验壁垒;预计未来随着煤炭企业现代化的提升,专业化煤炭生产运营委托管理与服务需求将有所增加。专业化煤炭生产运营业务是随着国内和煤炭行业市场经济不断发展的新兴生产性服务产业。煤炭开采过程具有高危险性、复杂性、动态性及技术密集性等特点,导致煤炭生产运营具有技术壁垒、管理壁垒、人才壁垒和经验壁垒。近年来,随着煤炭去产能的工作的推进,全国煤矿数量已从2015年的1.08万处减少到2017年的7,000处左右。根据国家发改委的规划,力争到2020年底,在全国形成若干个具有较强国际竞争力的亿吨级特大型煤炭企业集团,同时,也将发展和培育出一批现代化煤炭企业集团。从专业化煤炭生产运营管理的现状来看,近年来,随着煤炭行业投资主体多元化和规模化整合力度的加大,在产煤大省内蒙、山西、陕西,大量的民营煤矿和非煤企煤矿都不同程度的采取了托管的生产运营方式。预计未来随着煤炭企业现代化的提升,专业化煤炭生产运营委托管理与服务需求将有所增加。3.煤炭生产2016年下半年以来随着下游行业需求回暖,煤炭价格出现恢复性上涨的局面,煤炭企业盈利能力有所增强;预计未来煤炭整体需求将保持稳定。2016年以来,煤炭下游行业产量增速有所回升,需求回暖。2017年,我国原煤产量同比增长3.20%,成为自2014年以来的首次恢复性增长。2017年以来,环渤海动力煤平均价格维持在580元/吨以上。受此影响,2017年,我国煤炭采选业主营业务收入同比增长25.90%,利润总额同比增长290.50%。煤炭行业属周期性行业,行业增长与宏观经济以及下游行业的发展密切相关,煤炭的下游需求主要集中在电力、建材和冶金等方面。2016~2017年,火电发电量同比增速分别为2.60%和5.10%,有所回升;2016~2017年,水泥产量同比增速分别为1.86%和-0.20%,粗钢产量同比增速分别为1.20%和5.7%。但由于环保政策的趋严,部分高耗能工业用电受环保政策限制,全年用电量增速难以保持高增长,但总体电力需求仍有望保持平稳,煤炭消费量将保持稳定。(二)产品和服务竞争力1、 煤机业务产品1:煤机制造公司是国内大型的煤炭装备制造企业之一,综采成套设备仍具有市场领先地位;公司作为科研院所背景的科技型企业,成套化技术水平较高,煤机产品采掘效率高,维护成本低。煤机制造板块主要由天地奔牛、山西天地煤机装备有限公司(以下简称“山西煤机”)、上海煤科(含宁夏天地西北煤机有限公司、常熟天地煤机装备有限公司)、天地上海采掘装备科技有限公司(以下简称“上海采掘”)、天地(唐山)矿业科技有限公司(以下简称“唐山矿业”)、中煤科工天地(济源)电气传动有限公司(以下简称“天地传动”)、天地宁夏支护装备有限公司(以下简称“天地支护”)、天地科技上海分公司和天地科技储装事业部等承担。天地2奔牛主要产品包括刮板输送机、转载机、破碎机等,山西煤机的主要负责掘进机及无轨胶轮车的设计、生产及销售,西北煤机主要产品包括皮带运输机等,上海采掘则主要从事采煤机研制及销售,唐山所属企业主要从事煤炭洗选设备研制及销售,天地支护主要负责液压支架的设计、生产及销售。天地传动主要负责变频器的研制及销售,北京天地玛珂电液控制系统有限公司(以下简称“天地玛珂”)负责电液控制系统、集成供液系统的研制及销售,天地储装事业部主要从事装车站系统、提升机的研制及销售。公司是国内大型的煤炭装备制造企业之一,综采成套设备具有市场领先地位。公司参与或主持了国家掘进机、采煤机、刮板运输机、皮带运输机、液压支架的等行业标准的制定工作,拥有的产智能化煤机装备及煤矿开采相关技术居国际领先或先进水平。公司煤机制造为非标准化生产,采取以销定产的生产模式。受下游煤炭行业景气度回升影响,2017年,公司采掘装备、输运装备和装运设备产量均大幅上升,液压支架和洗选设备基本持平。1,200.00

  公司采取以竞标为主的直销经营模式,由销售部对公司销售活动进行统一组织管理。在客户较为集中的地区,公司设立了区域销售中心统筹负责区域客户营销。

  销售结算方面,公司产品销售主要以电汇、银行承兑汇票为主要结算方式。受行业性质影响,公司销售合同约定回款一般都采用“3:3:3:1”模式,即签订销售合同时预收30%的定金,调试安装完成后支付30%的货款,正常使用3个月后再支付款项的30%,剩余10%的货款作为保证金1年后收回。但在实际操作过程中,后续款项收回难度较大,公司应收账款增长较快。针对此情况,公司通过强化回款激励机制,同时采用下游企业债务重组和诉讼等方式解决应收款。

  公司拥有地质灾害治理工程勘察单位证书等多项资质;2017年,受煤炭价格恢复性上涨影响,公司安全装备销售有所上升。

  公司安全装备业务板块主要由重庆研究院及西安研究院承担。公司煤矿安全领域的主导产品包括监测监控系统、瓦斯防突和抽放设备及仪表、安全钻机、钻探机具、物探仪器、检测技术装备、防降尘设备及测尘仪器、矿井水文物探设备、应急救援仪器与装备、自动控制装备、矿用风机、隔抑爆装置、防灭火技术装备、防爆电机、爆破器材以及矿用新材料等多领域产品。2015~2017年,公司安全装备业务收入分别为17.18亿元、20.24亿元和18.05亿元,占营业收入的比重分别为11.98%、15.64%和11.74%,有所波动。

  采购方面,重庆研究院与西安研究院均采用对常规物料,如钢材、电机、电缆、工控机、电源等,实施供方资格招标,采购一般每年进行一次。

  公司安全装备板块采取以竞标为主的直销经营模式。目前公司已形成覆盖西北、华东、东北、西南主要省、直辖市及自治区的营销网络,销售网络覆盖面较广。2015~2017年,公司安全装备分别销售1,258台/套、1,331台/套和1,576台/套。销售结算方面,与煤机制造相同。公司安全装备板块采取以竞标为主的直销经营模式。2017年,公司安全装备板块对外销售客户集中度一般。

  公司技术服务主要是为煤矿业主提供专业化煤炭生产运营管理与服务、矿井建设工程项目管理与试生产服务等,拥有优质、稳定的客户资源。

  公司技术服务业务经营主体为子公司天地华泰及天地开采,此外,公司下属子公司西安研究院及重庆研究院也承担少量的技术服务业务。其中,天地华泰已于2015年11月在全国股份转让系统挂牌公开转让(股票简称:天地华泰;股票代码:834256),是最主要的经营主体。

  截至2017年底,公司负责生产运营管理与服务的矿井17座,设计原煤产量约6,000万吨/年;负责生产运营服务的洗煤厂17个,2017年全年原煤入洗量为5,625万吨/年。

  销售结算方式方面,生产运营业务收入按照“运营现场托管收入或采煤接续综掘服务收入+技术服务费(技术增值部分)”模式与委托方(业主)进行结算,通常以单位价格乘以结算产量或单位价格乘以工程量计算结算价款;对于技术研发及相关服务按照合同约定的固定价款与合作方进行结算;对于建设工程项目管理及相关服务的收入按照合同约定的固定价款或建设项目投资规模的一定比例进行结算。

  图7 2017年天地华泰技术服务前五名客户销售额及占比情况(单位:万元、%)数据来源:根据公司提供资料整理

  工程承包主要采取EPC模式,对承包工程的质量、安全、工期、造价全面负责;2017年,受煤炭行业景气度回升影响,公司新接合同规模有所上升。

  公司工程承包业务经营主体为全资子公司北京华宇。截至2017年末,北京华宇拥有工程设计甲级、乙级、环评资质甲级、工程勘察综合类甲级、水土保持4星级、工程咨询甲级证书、工程监理甲级、矿山工程施工总承包壹级、安全生产许可证、中华人民共和国特种设备设计许可证、地基基础工程施工二级、地质灾害治理工程勘察、地质灾害治理工程设计、地质灾害治理工程评估、地质灾害治理工程施工、等多项资质证书,可承接业务范围包括煤炭、公路、市政、建筑及环境工程、地质灾害治理工程等多个行业的设计、检测及施工总承包。

  2017年承接工程合同数量和金额均同比大幅上升。项目数量构成以0.1亿元以下的合同为主,但1亿元以上的重大合同及0.1~1亿元的中型合同金额对公司收入贡献较高。工程承包项目获取方式主要为竞标。截至2017年末,公司工程承包主要在手订单合同金额合计值9.28亿元,其中已确认收入5.63亿元,待确认收入3.65亿元。

  其他57.72%客户一12.98%客户二客户五8.81%客户三5.71%客户四8.23%6.55%图8 2017年工程承包业务前五大客户情况(单位:亿元、%)数据来源:根据公司提供资料整理3、煤炭生产公司煤炭开采品种为优质无烟煤,煤炭开采的机械化程度较高,单座煤矿规模较大,产能利用率保持在较高水平,毛利率较高;2017年,受下游行业景气度回升影响,煤炭产品销售价格大幅上涨。公司煤炭生产经营主体为山西天地王坡煤业有限公司(以下简称“天地王坡”)。截至2017年末,公司拥有沁水井田煤矿一座,位于山西晋城市西北部,煤炭资源储量为25,188万吨,可采储量为12,893万吨,核定年产能为300万吨,剩余开采年限为30.7年,以井工方式开采。公司煤炭开采品种为优质无烟煤,煤炭开采的机械化程度较高,单座煤矿规模较大,毛利率较高。2017年,煤炭产量为243万吨,同比小幅下降。公司煤炭生产实行精益化管理,产品系列可分为精煤、优中块、优小块、沫泥、煤泥五个品种,其中沫煤占销量比重较高,优中块、优小块销售价格较高。180900160800精煤销量140700优中块销量

  安全装备41.6141.6842.26技术服务41.9836.4430.83工程承包15.2918.0419.39煤炭生产45.5644.1757.29其他业务27.2936.4430.83图12 2015~2017年公司毛利率情况(单位:%)

  2018年1~3月,公司营业收入同比增长46.58%,主要是订单增加,合同额增加;毛利率为28.66%,同比下降5.10个百分点,主要是成本增加所致。预计未来1~2年,随着煤机产品市场需求的增加,公司营业收入有望进一步提升。

  公司主要靠自身经营获得偿债来源,2017年,公司营业利润同比增长29.60%,安全度相对较高。受煤炭行业景气度提升影响,公司利润水平有所提高;此外2017年经营性净现金流同比增加10.85亿元,对债务和利息形成保障程度增强。

  2017年以来,公司盈利水平同比有所上升,但期间费用占营业收入的比重仍较高且继续增加,挤占了一定的利润空间。

  2017年,营业利润为14.08亿元,利润总额和净利润分别同比上升16.23%和16.80%,主要原因是下游煤炭行业景气度回升,公司盈利能力有所增强;EBIT为16.59亿元。从期间费用来看,2017年,公司销售费用同比增长18.10%,主要是销售业务量上升所致;管理费用同比增长15.51%,主要是研究开发费等项目增长;财务费用同比增长58.89%,主要是公司债券利息。公司期间费用占营业收入的比重较高且继续增加,挤占了一定的利润空间;资产减值损失为4.55亿元,以坏账损失为主;营业利润为14.08亿元,同比增长29.60%。

  2015年2016年2017年2018年1~3月财务费用1.071.081.710.37管理费用20.2019.2022.185.38销售费用6.766.097.191.50期间费用率19.5420.3820.2124.41图13 2015~2017年及2018年1~3月公司期间费用情况

  2018年1~3月,公司利润总额及净利润分别为1.21亿元及0.60亿元,同比均大幅上升,期间费用中财务费用增长较多,主要是应收账款保理财务手续费增加所致。预计2018年,公司盈利水平将保持提升。

  总体来看,2017年以来,盈利水平有所提升,但期间费用占营业收入的比重仍较高且继续增加,挤占了一定的利润空间。

  2017年,公司经营性净现金流同比大幅上升,对债务和利息形成保障程度增强。

  2017年,公司经营性净现金流同比大幅上升,主要是煤炭价格回升的影响,营业收入较上年同期增加所致,整体来看,经营性净现金流对利息的覆盖倍数较高,保障能力较好。2017年,由于投资银行保本理财产品以及投资参股中煤科工金融租赁股份有限公司,公司投资性现金流净流出额同比大幅增长。

  2018年1~3月,公司经营性现金流净流出额同比大幅上升,主要是支付给职工的现金以及支付的各项税费较上年同期增加所致;由于赎回理财资金净流入1.30亿元,投资性净现金流净转为净流入。

  2017年,由于公司优化负债结构,压缩银行借款规模,筹资性现金流转为净流出;债务融资渠道以银行借款为主,但股权融资渠道通畅,此外公司债的成功发行拓宽了债务融资渠道。

  2017年,公司筹资性净现金流同比由净流入转为净流出且流出规模较大,主要原因是公司优化负债结构,压缩银行借款规模。2018年1~3月,公司筹资性净现金流同比减少0.72亿元,主要由于公司偿还债务支付的现金增加所致。

  公司债务融资以银行借款为主,此外股权融资渠道通畅。公司与多家银行之间保持良好的合作关系,截至2017年末,银行授信额度合计62.48亿元,未使用额度为43.61亿元。此外,公司于2016年在债券市场公开发行10.00亿元公司债券进行融资,融资渠道拓宽。

  表3 2015~2017年末及2018年1~3月债务融资情况分析(单位:亿元)

  公司获得的外部支持主要为政府补助。政府补助在偿债来源构成中占比很小,对公司偿债贡献有限。

  2017年末,公司应收账款和存货占流动资产比重仍较高,受煤炭行业景气度回升影响,应收账款和存货周转效率有所提升,但应收账款计提减值损失比率较高,仍存在一定回收风险。

  2017年末及2018年3月末,公司资产构成以流动资产为主,占总资产比重70%以上。

  应收账应收票2015年末2016年末2017年末2018年3月末款据非流动资产合计流动资产合计流动资产占比

  43.25%14.19%图14 2015~2017年末及2018年3月末公司资产构成情况

  公司流动资产以应收账款、存货、货币资金和应收票据为主,其中应收账款占流动资产比重较高。2017年末,公司应收账款同比变化不大,应收账款中单项金额重大并单独计提坏账准备的应收账款账面余额为49.76亿元,计提坏账准备6.44亿元,按账龄分析法计提坏账准备的账面余额为72.63亿元,其中账龄在1年以内占比46.48%,1~2年的占比为19.94%,2~3年的占比为13.13%;前五大应收账款占比为6.81%。

  3.07亿元。公司存货2017年末同比增长17.33%,主要是煤炭行业景气度提升后订单增加所致;应收票据为同比增长18.05%,主要是公司客户年底大多以承兑汇票方式支付货款。2018年3月末,公司流动资产较2017年末小幅下降。

  2017年末公司固定资产和无形资产同比变化不大;在建工程较2016年末增长20.92%,主要是煤矿综采自动化产业基地建设、秦皇岛地方煤矿技改工程等在建项目继续投入所致。2018年3月末,公司非流动资产较2017年末变化很小。

  2015~2017年,公司的应收账款周转天数分别为265.84天、335.90天和276.52天,周转效率有所波动;存货周转天数分别为

  167.01天、182.17天和165.00天;2017年,由于下游煤炭行业景气度回升,销售额同比大幅提升,回款相对好转。2018年1~3月,公司应收账款周转天数为343.64天,存货周转天数为232.64天。

  受限资产方面,截至2017年末,公司受限资产为8.57亿元,占总资产比重约为2.35%,占净资产的比重为4.34%,占比很低。

  综合来看,2017年末公司应收账款和存货占流动资产比重仍较高,受煤炭行业景气度回升影响,应收账款和存货周转效率有所提升,但应收账款计提减值损失比率较高,仍存在一定回收风险。

  综上所述,公司融资途径多样,直接和间接融资渠道通畅;经营性净现金流对利息的覆盖能力较强。公司清偿性偿债来源为可变现资产,可变现资产以应收账款、存货为主,占总资产的比重较高;受限资产占净资产比重较小,货币资金占资产的比重相对较高,资产变现能力整体较好。总体来看,公司偿债来源充足,能对债务偿还提供较好的保障。

  稳定的盈利对债务和利息提供较好的保障。赌钱网2017年末,公司总有息债务规模下降6.35亿元;短期有息债务和长期有息债务规模相当,债务结构较为平衡;公司现金流充裕且可用货币资金较充足,流动性来源对流动性损耗的覆盖程度为15.17倍,流动性还本付息能力较强。

  公司流动负债占总负债的比重仍较高,流动资产对流动负债的保障程度较好,2017年末,公司总有息债务及总有息债务占总负债的比重有所下降;短期有息债务和长期有息债务规模相当,债务结构较为平衡。

  2017年末及2018年3月末,流动负债占比有所上升,分别为75.20%和74.61%,同期资产负债率有所下降。

  2017年末,公司流动负债主要由应付账款、预收款项、应付职工薪酬、其他应付款和短期借款,合计占流动负债的比重为87.28%。

  2017年末,公司应付账款同比变化不大,其中账龄在1年以内的应付账款占比为69.76%,1~2年占比为14.13%,2~3年占比为7.39%,3年以上占比为8.72%;预收款项同比大幅增长99.08%,主要是煤炭景气度回升后订单增加所致;应付职工薪酬同比有所上升;其他应付款同比下降15.52%,其中账龄在1年以内占比最高,为35.60%;短期借款同比下降22.34%,主要由抵押借款2.04亿元、保证借款1.20亿元、信用借款6.32亿元和质押借款0.03亿元组成。

  公司的非流动负债主要由长期应付职工薪酬、应付债券、长期借款、递延收益和长期应付款组成,2017年末五者合计占非流动资产的比重在95%以上。2017年末,公司长期应付职工薪酬同比有所下降;长期借款为8.83亿元,其中6.51亿元的其他项长期借款为国有资产预算项目拨款,同比减少18.90%,其中信用借款减少2.03亿元;应付债券为公司2016年发行的“16天地01”;递延收益同比变化很小;长期应付款为3.10亿元,由于部分转入一年内到期的非流动负债,同比下降27.16%。

  有息负债方面,2017年末,公司总有息债务规模为42.67亿元,同比有所下降,主要是公司压缩银行借款规模所致。短期有息债务在总有息债务中占比为48.68%,同比变化不大。

  短期有息债务长期有息债务总有息债务在总负债中占比图16 2015~2017年末公司存量债务结构

  截至2017年末,公司短期有息债务与长期有息债务规模相当,债务结构较为平均。

  或有负债方面,截至2017年末,公司对外担保为对关联方企业天地融资租赁有限公司(以下简称“天地租赁”)提供的担保,担保金额为0.22亿元,担保到期日为2019年9月19日。根据公司提供资料,目前天地租赁经营正常。

  2017年末及2018年3月末,公司所有者权益分别为197.50亿元和197.75亿元;2017年末,所有者权益构成为:股本41.39亿元、资本公积12.76亿元、未分配利润91.21亿元、少数股东权益47.87亿元。2018年3月末,公司所有者权益较2017年末变化很小。

  公司现金流充裕且可用货币资金较充足,为流动性还本付息能力提供保障;稳定的盈利对债务和利息提供较好的保障;但存货和应收账款规模较大,且应收账款计提减值损失比率较高,清偿性偿债来源变现能力一般。

  2017年,公司经营性净现金同比大幅增长,现金及现金等价物期末余额为39.92亿元。截至2017年末,公司货币资金受限比重较小,可用货币资金规模较充足;此外,公司可用授信额度较高,能够提供较稳定的债务收入。

  公司清偿性偿债来源为可变现资产,存货和应收账款规模较大,且应收账款计提减值损失比率较高,对资产变现能力产生一定影响。

  2017年,公司EBITDA利息保障倍数为11.07倍,保障程度较好。

  随着产销规模扩大,公司盈利和获现能力提升,盈利对利息的覆盖能力有所提高。总体来看,公司盈利对利息的覆盖能力预计将有所提升。

  公司的抗风险能力很强。公司是国内大型煤炭装备制造企业之一,综采成套设备具有市场领先地位;公司控股股东中国煤炭科工是国务院国资委直属企业,公司是中国煤炭科工下属唯一资本运作平台,2014年以来获得了控股股东将优质资产持续注入等方面的大力支持;公司主营业务形成包括煤机制造和安全装备板块、技术与工程总承包板块、煤炭开采、节能环保与新能源和物流贸易板块等完整的产业链,一体化优势明显;公司作为科研院所背景的科技型企业,侧重高端产品研发,注重提高关键部件自给率,成套化技术水平较高,煤机产品采掘效率高,维护成本低。受下游煤炭行业景气度回升影响,2017年以来公司煤机制造、煤炭生产业务收入大幅增长,财富创造能力不断增强,但期间费用占营业收入的比重仍较高,挤占一定的利润空间;公司应收账款和存货占流动资产比重仍较高,且应收账款计提减值损失比率较高,仍存在一定回收风险。

  附件4各板块经营主体主要财务指标2017年各板块主要经营主体财务指标情况(单位:亿元、%)名称期末

  3. EBITDA = EBIT+折旧+摊销(无形资产摊销+长期待摊费用摊销)

  7. 现金回笼率(%)=销售商品及提供劳务收到的现金/营业收入×100%

  9. 债务资本比率(%)= 总有息债务/(总有息债务+所有者权益)×100%

  11. 短期有息债务 = 短期借款+应付票据+其他流动负债(应付短期债券)+ 一年内到期的非流动负债+其他应付款(付息项)

  14. 经营性净现金流/流动负债(%)= 经营性现金流量净额/[(期初流动负债+期末流动负债)/2]×100%

  15. 经营性净现金流/总负债(%)=经营性现金流量净额/[(期初负债总额+期末负债总额)/2] ×100%

  17. 应收账款周转天数= 360 /(营业收入/年初末平均应收账款)418. 流动比率=流动资产/流动负债19. 速动比率=(流动资产-存货)/ 流动负债20. 保守速动比率=(货币资金+应收票据+交易性金融资产)/ 流动负债21. 现金比率(%)=(货币资金+交易性金融资产)/ 流动负债×100%22. 流动性来源 = 期初现金及现金等价物余额+未使用授信额度+外部支持+经营活动一季度取90天。3一季度取90天。产生的现金流量净额

  23. 流动性损耗 = 购买固定资产、无形资产和其他长期资产的支出+到期债务本金和利息+股利+或有负债(确定的支出项)+其他确定的收购支出

  24. EBIT利息保障倍数(倍)= EBIT/利息支出 = EBIT /(计入财务费用的利息支出+资本化利息)

  25. EBITDA 利息保障倍数(倍)= EBITDA/利息支出 = EBITDA /(计入财务费用的利息支出+资本化利息)

  26. 经营性净现金流利息保障倍数(倍)= 经营性现金流量净额/利息支出= 经营性现金流量净额 /(计入财务费用的利息支出+资本化利息)

  主体及中长期债券信用等级符号和定义大公中长期债券及主体信用等级符号和定义相同。

  注:除AAA级、CCC级(含)以下等级外,每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调,表示略高或略低于本等级。

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